ธนาคารกรุงเทพซื้อ Permata Bank ? วิเคราะห์ดีลยักษ์ที่ทำราคาหุ้น BBL สะเทือน

ประเด็นที่  1 มูลค่าดีล 9.1 หมื่นล้านบาท สูงสุดเท่าที่ธนาคารไทยเคยซื้อกิจการในต่างประเทศ

การเข้าซื้อกิจการ Permata Bank ประเทศอินโดนีเซียครั้งนี้ ธนาคารกรุงเทพ (BBL) ตั้งใจจะ ซื้อหุ้น 100% ดังนั้น คาดการณ์ในเบื้องต้น BBL ต้องใช้เงินถึง 90,909 ล้านบาท (ประมาณ 3,000 ล้านเหรียญสหรัฐ) สำหรับธุรกรรมครั้งนี้ ซึ่งผู้บริหาร BBL กล่าวว่า ดีลนี้ถือเป็นก้าวแรกในการขยายธุรกิจแบบ Inorganic Growth ของ BBL หลังจากแสวงหาดีลที่เหมาะสมมายาวนาน และ ดีลนี้น่าจะเป็นดีลของธนาคารไทยที่ไปซื้อกิจการในต่างประเทศครั้งใหญ่ที่สุด

การซื้อหุ้นครั้งนี้แบ่งเป็น 2 ส่วน ส่วนแรกคือ ซื้อจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 2 รายคือ Standard Chartered และ PT Astra International เป็นสัดส่วนหุ้น 89.12% เป็นมูลค่า 81,017 ล้านบาท ซึ่งได้ลงนามทำสัญญาซื้อขายโดยมีเงื่อนไขเมื่อเย็นวานนี้ (12 ธ.ค.)

หลังจากทำการซื้อขายแล้วเสร็จ ซึ่งคาดว่าจะเป็นช่วงไตรมาส 3 ปีหน้า BBL จะเสนอซื้อหุ้นอีก 10.88% จากผู้ถือหุ้นรายย่อย (Tender Offer) โดยผู้บริหาร BBL กล่าวว่าหลังซื้อกิจการสำเร็จ ในเบื้องต้น PT Permata Bank จะยังคงมีชื่อในตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียและจะยังไม่มีการเปลี่ยนชื่อเป็นธนาคารกรุงเทพ รวมถึงทีมผู้บริหารยังคงเดิม เพียงแต่จะมีผู้บริหารจาก BBL นั่งเป็นบอร์ด

ประเด็นที่  2 Permata Bank ใหญ่อันดับ 12 พอร์ตสินเชื่อกว่า 2 แสนล้านบาท Growth Profit 20% และผู้นำ Mobile Banking

Permata Bank เป็นธนาคารพาณิชย์ที่ใหญ่เป็นอันดับ 12 ของอินโดนีเซีย จนถึงวันนี้ก่อตั้งมาแล้ว 64 ปี มีลูกค้ารวมกว่า 3.5 ล้านราย มีสาขา 332 สาขา มีตู้เอทีเอ็มรวม 989 เครื่อง ณ วันที่ 30 ก.ย. 2562 มีพอร์ตสินเชื่อประมาณ 2.34 แสนล้านบาท มีพอร์ตเงินฝากประมาณ 2.59 ล้านบาท มีพนักงานรวม 7,670 คน

ผลประกอบการปี 2018  Permata Bank มี อัตราการเติบโตของกำไรสูงถึง 20.4% การเติบโตของสินเชื่อ 8.9% การเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) 3.4% และมีส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ปี 2018 อยู่ที่ 4.1% เพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่อยู่ที่ 4%

นอกจากนี้ Permata Bank ยังเป็นธนาคารที่มีความโดดเด่นในแง่ของ ผู้นำด้าน Mobile Banking และ Mobile Cash Technology ในอินโดนีเซีย แถมเป็นเจ้าแรกในประเทศที่ออกตราสารหนี้อิเล็กทรอนิกส์ และใช้ Touch ID และ Face ID ใน Mobile Banking ของตัวเอง แค่ปีที่แล้วมีการเปิดตัวฟีเจอร์ล่าสุดกว่า 200 ฟีเจอร์ใน App ของธนาคาร

ประเด็นที่ 3 ซื้อหุ้นในราคาอ้างอิงที่  P/B 1.77 เท่า ไม่แพงเพราะ …

หลายคนมองว่าราคาหุ้น Permata Bank ที่ BBL ซื้อจาก Standard Chartered และ PT Astra International ในราคาอ้างอิงที่ P/B 1.77 เท่า ถือว่าค่อนข้างแพง แต่ BBL กลับมองว่า “ไม่แพงเลย” เพราะราคาหุ้นธนาคารอินโดนีเซียที่ซื้อขายกันในปัจจุบัน P/B เฉลี่ยอยู่ที่ 1.72-1.73 เท่า ยิ่งเมื่อดูความแข็งแกร่งของ Permata Bank และผลประกอบการที่ผ่านมา ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ค่อนข้างดี ราคาที่ P/B 1.77 เท่าจึงไม่แพง

แม้เรื่องค่าเงินอาจไม่ใช่ประเด็นหลัก แต่การตัดสินใจซื้อขายกันในช่วงเวลาที่ค่าเงินบาทแข็งขึ้นมากและแข็งกว่าใครในภูมิภาค ก็มีส่วนช่วยให้ในเบื้องต้นดีลนี้ไม่ต้องทะลุ 1 แสนล้านบาท

ประเด็นที่ 4 อย่างน้อย 10 เหตุผล “ของมันต้องซื้อ”

  1. การซื้อ Permata Bank ทำให้ BB​L เข้าถึงตลาดอินโดนีเซีย ประเทศที่มีระบบเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในอาเซียน โดยมี GDP 1.04 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ มีประชากร 267 ล้านคน โดยมีประชากรคนหนุ่มสาววัยทำงานเป็นจำนวนมาก
  2. ขณะที่การเติบโตของเศรษฐกิจไทยค่อนข้างซบเซา แต่ตลาดอินโดนีเซียมีอัตราการเติบโตสูง คาดการณ์จาก ADB ระบุว่า GDP ปีนี้น่าจะอยู่ที่ 5.1% และปีหน้าอยู่ที่ 5.2% ส่วน GDP ไทยปีนี้อาจจะต่ำถึง 2.6% ปีหน้าน่าจะอยู่ราว 3%
  3. จำนวนคนอินโดนีเซียที่มีรายได้ปานกลางและสูงมีเพิ่มขึ้น ขณะที่รายได้ต่อหัวเฉลี่ย (GDP/Capita) ประมาณ 4,000 เหรียญสหรัฐต่อปี​ และประเทศกำลังเข้าสู่การเป็นสังคมเมือง (Urbanization) มากขึ้นเรื่อยๆ
  4. ปี 2561 อินโดนีเซียมีประชากรถึง 84.4 ล้านคนที่ยังไม่มีบริการของธนาคารใดๆ เลย
  5. ภาพรวมธุรกิจธนาคารในอินโดนีเซียมี อัตราการเติบโตสินเชื่อเฉลี่ย 15% ต่อปี
  6. ธุรกรรมนี้ตอบโจทย์ กลยุทธ์เชื่อมโยงสู่ภูมิภาค (Regionalization) ของ BBL เพื่อมุ่งสู่การเป็นธนาคารชั้นนำในภูมิภาคเอเชียและอาเซียน ปัจจุบัน BBL เป็นธนาคารพาณิชย์ไทยที่มีเครือข่ายในต่างประเทศกว้างขวางที่สุด มีสาขาครอบคลุม 14 เขตเศรษฐกิจทั่วโลก มีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศ 17% หลังจากซื้อกิจการแล้วเสร็จราวปลายปีหน้า สัดส่วนจะเพิ่มเป็น 25% (ยังไม่รวมอานิสงส์จาก Synergy Effect)
  7. BBL รุกธุรกิจในอินโดนีเซียตั้งแต่ปี 2511 ปัจจุบันมี 3 สาขา หลังรวมกิจการ BBL ในนามของ Permata Bank จะกลายเป็นธนาคารที่ใหญ่อันดับ 10 ในอินโดนีเซีย และกิจการในอินโดนีเซียจะติด TOP3 ที่มีสินทรัพย์สูงสุดและทำรายได้สูงสุด เมื่อเทียบกับทุกประเทศที่ BBL เข้าไปลงทุน
  8. ทั้ง BBL และ Permata Bank จะได้โอกาสใหม่ๆ จากการรวมกันทางธุรกิจและการเงินภายในอาเซียน รวมถึงจากความแข็งแกร่งในแพลตฟอร์มพื้นฐานอันสืบเนื่องมาจากการเป็นธนาคารที่มีขนาดใหญ่พอเหมาะ
  9. ข้อมูลจากแบงก์ชาติระบุว่า นับตั้งแต่ปี 2551 บริษัทไทยลงทุนในอินโดนีเซียเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 25% ต่อปี ดังนั้น ดีลนี้จะทำให้ BBL ตอบโจทย์ลูกค้าธุรกิจได้ดียิ่งขึ้น ซึ่งปัจจุบัน BBL มีพอร์ตลูกค้าธุรกิจถึง 40% ขณะที่ Permata มีพอร์ตลูกค้าธุรกิจถึง 42%
  10. การซื้อธนาคาร Permata Bank ทำให้ BBL มีสายสัมพันธ์แน่นแฟ้นกับ กลุ่ม PT Astra International ซึ่งเป็นกลุ่มธุรกิจยักษ์ใหญ่ในอินโดนีเซีย นอกจากธุรกิจธนาคารยังมีธุรกิจรถยนต์, การเกษตร, ไอที และโครงสร้างพื้นฐาน เป็นต้น

ประเด็นที่ 5 ไม่ใช้เงินจากการเพิ่มทุน….ผู้ถือหุ้นสบายใจได้!?!

ผู้บริหาร BBL ย้ำว่าเงินที่ใช้ในการเข้าทำธุรกรรมครั้งนี้ ธนาคารคาดว่าจะใช้เงินทุนภายในและแหล่งเงินทุนที่ได้จากการจัดหาเงินทุนตามปกติของธนาคาร พร้อมกับย้ำให้ผู้ถือหุ้นสบายใจว่า เมื่อธุรกรรมแล้วเสร็จน่าจะช่วยทำให้กำไรต่อหุ้น (EPS) และอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) เพิ่มขึ้น

 

ธนาคารกรุงเทพซื้อ Permata Bank สะเทือนราคาหุ้น BBL

ส่วนที่หุ้นตกหนักมาตั้งแต่วานนี้จนมาถึงวันนี้ ก็ยังคงร่วงลงไปต่อเนื่อง รวม 2 วัน มูลค่าหุ้น BBL หายไปแล้วกว่า 17.5 บาท (ปิดตลาดวันที่ 13 ธ.ค.) หลุดไปถึง 151.50 บาท เรียกว่า ปิดต่ำสุดในรอบปีสองวันติดต่อกัน (2nd New Low)!!! ผู้บริหาร BBL มองว่าเป็นอารมณ์ (Sentiment) ของตลาดที่คิดไปเองว่าดีลนี้ “ได้ไม่คุ้มเสีย” ซึ่งต้องดูยาวๆ ว่าดีลนี้คุ้มไหม…

เบื้องต้นจึงบอกไม่ได้ว่ายาวไปถึงเมื่อไหร่ตลาดจะหายกังวลกับดีลนี้ แต่สิ่งที่ ผู้บริหาร BBL บอกได้คือ การซื้อกิจการครั้งนี้จะไม่กระทบต่อเงินปันผล ซึ่งจะมากน้อยแค่ไหนก็ขึ้นอยู่กับผลประกอบการในปีที่ผ่านมาเป็นหลัก…  

 

ที่มา: Marketeer รวบรวมจากผู้บริหารธนาคารกรุงเทพในงานแถลงข่าว, รายงานประจำปี Permata Bank และข่าวแจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ ของ BBL

อัพเดตข่าวสารการตลาดทุกวันได้ที่ 
Website : Marketeeronline.co / Facebook : www.facebook.com/marketeeronline



อัพเดตข่าวสารการตลาดทุกวันได้ที่ Website: Marketeeronline.co
Facebook: www.facebook.com/marketeeronline

ติดตาม Marketeer Online ทาง Line@ : @marketeer